美元大幅升值：明明是异常现象，但所有人却认为理所当然

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新兴市场国家汇率更是大震荡，俄罗斯卢布、土耳其里拉、巴西雷亚尔和菲律宾比索等货币连续大幅贬值，比如阿根廷比索贬值超过20%……美元是全世界通用性最高的货币之一，是市场汇率风向标，扮演极具重要角色。一直以来，美元汇率对全球经济的影响非同一般。美元升值对世界各国货币带来较大的贬值压力，对新兴国家的冲击尤为严重。那么，这次美元升值仅仅是持续被抛售后正常的修正性反弹，还是将深刻影响全球经济？覆巢之下安有完卵，中国经济又将何去何从？1汇率如何影响全球经济汇率主要通过实体经济和金融市场影响全球经济。实体经济指汇率升值，贸易顺差减少，汇率贬值，贸易逆差就减少。这个影响是逆周期的，比如贸易顺差导致汇率升值，升值反过来降低未来的顺差。而金融市场，这里指对美元的双边汇率。美元是当今世界储备货币。很多新兴市场国家借美元债，当美元升值时，以美元计价的负债增加；美元贬值时，外债负担降低。实体和金融影响经济的方向是反的，本币对美元贬值，从贸易角度来看，有利出口；但从金融角度来看，本币贬值降低企业的净资产和信用条件，对内需是不利的，甚至带来金融风险。在金融自由化的时代，金融市场是更为重要。因为80、90年代资金从发达国家流向新兴市场国家，主要是通过银行体系，而如今是通过资本市场。2美元升值导致的三次经济危机从上面可知，美元升值意味着全球资金回流美国，这导致其它国家资本流出和货币贬值。回顾曾经的拉美债务危机、日本房地产泡沫和亚洲金融危机，这些深陷漩涡之中的国家，它们有些选择了加息守住汇率，比如日本，有些选择了货币大幅贬值，比如拉美和东南亚，但最终都无法逃离美元升值带来沉重的经济灾难。第一次经济危机：80年代初拉美债务危机。20世纪70年代第一次石油危机后，全球油价大涨，石油输出国获得大量美元（PS：石油是以美元计价），这些国家将美元存入欧洲银行，欧洲银行再将美元借给拉美。此外，美国不断降低利率，美元外溢至其它发展中国家，这致使拉美国家外债在70年代迅速增加。1978年第二次石油危机爆发，1979年美国就将联邦基金利率从10%以下提升至20%以上。这导致美元指数加速上涨，流入其它国家的资金迅速回流美国，1982年至1985年美国资本更是流入飙升，大宗商品的价格也下跌。依赖大宗商品出口的拉美逆差扩大，导致国际收支恶化，随着全球对拉美经济担忧加剧，资金加速流出拉美。同时，汇率贬值使得拉美外债成倍增加。最终，拉美债务危机爆发。第二次经济危机：80年代末日本股市和房地产“泡沫”。1985年五国签订广场协议后，美元贬值，日元大幅升值，日元对美元汇率从248升到164，日元快速升值导致依赖出口的日本深受打击。为了刺激经济和避免日元过快升值，日本也被迫大幅下调基准利率，长期的货币政策宽松导致日本出现股市和房地产泡沫。但美国货币政策在1986年后收紧，美元指数走强。日本为了防止出现资本外逃和货币贬值压力，同时遏制房价和股市过快上涨，日本在1989年开始加息，1990年日经225指数累计下跌超过35%，大量抵押资产出现资不抵债。日本股市和房地产双崩盘。第三次经济危机：90年代亚洲金融危机。1989年至1992年，美国降息24次。为了避免本币对美元大幅升值，亚洲各国纷纷降息，但降息后的水平依然远高于美国。高利率和高增长使得亚洲国家吸引国际资本、尤其是热钱大量流入，各国外债规模均明显扩张。但1994年美国将利率从3%升至6%，资金回流，美元走高。国际收支恶化导致亚洲各国的固定汇率制度受质疑，货币相继成为各金融机构攻击对象。本来外债过高的亚洲各国，在面对汇率大幅贬值后，它们的外债规模更加扩大，叠加利率上升过快。最终，亚洲爆发大规模的金融危机。3美元升值了，那么中国呢本轮美元升值是2015年以来美元升值趋势下的延续。北京时间6月14日凌晨，美联储年内第二次加息，在这种美国加息周期的大环境下，美元自2015年以来有较大幅度的升值，而2017年下半年至今年年初美元贬值，只能说是美元升值趋势中短期的波动。所以说，美元升值长期趋势并未改变。如今，新兴市场国家对美元的依赖度降低，汇率更加灵活性，外汇储备大幅增加，已经不能再轻易地根据历史经验来评判，因此曾经的美元升值导致的经济危机是否来临，还是个未知数。但美元升值带来的影响，特别是对新兴市场造成的冲击，还是不容忽视的，目前土耳其、俄罗斯、南非和波兰等，甚至印度卢布的汇率都已经贬了5%。而英国和日本等汇率有弹性的发达国家，美元升值的影响是汇率的贬值，不至于全面影响国家经济。那么美元升值对中国经济影响如何？今年2月美元兑人民币一度达到6.26，是“811汇改”以来的最低值，人民币相对2017年初升值幅度超过了10%。其实，自从2017年下半年以来，中国一直采取更有弹性的汇率政策，这样有利于在美元升值情况下，保持货币政策的独立性。此外，中国坚守“紧信用、松货币、宽财政”，因此即使美元升值，人民币面临一定的贬值压力，但汇率问题不会对国内货币政策构成大冲击。
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